长江证券-纸与林木产品行业周报：轻工Q4公募持仓稳定，震荡行情下立足基本面选股-200202

　　报告要点
　　公募基金持仓：Q4配置比例较为稳定，高景气行业龙头受青睐
　　2019Q4轻工制造（申万）板块配置比例为1.04%，配置比例排名靠后，且环比2019Q3下降0.06pct。以我们所跟踪的109只轻工制造板块股票为样本进行分析：2019Q4全部公募基金重仓持股中，轻工板块股票数为36只，持股总市值为96亿元，环比2019Q3增长13%，占基金股票投资总市值的0.38%；轻工板块配置比例为0.76%，环比下降0.01pct；2019Q4轻工行业延续低配，低配比例为0.32%。在细分板块层面，家具/包装印刷板块配置比例环比2019Q3提升0.03pct/0.04pct，造纸/文娱板块配置比例环比2019Q3下降0.02pct/0.06pct。从个股看，高景气行业的龙头个股仍受青睐，其中晨光文具和太阳纸业分别为轻工重仓持股总市值第一和第二。
　　北上资金：青睐家居白马龙头
　　青睐家居白马龙头，其中对索菲亚增配较多。从个股维度看，北上资金持股占比最高的仍为家居龙头，对索菲亚/欧派家居/尚品宅配/中顺洁柔/帝欧家居的持股占比为23.12%/15.82%/9.72%/9.21%/4.16%，持股比例环比9月底提升较多的个股为索菲亚、欧派家居、盈趣科技以及志邦家居，分别为11.4pct、5.2pct、2.3pct及2.0pct。
　　本周观点
　　节间疫情发酵或致节后市场风险偏好下降，A股短期料整体承压；若板块细分龙头出现非理性调整，我们认为将是优质轻工资产大幅增配的良机。一方面，轻工企业立足制造，春节停工期较长，Q1营收占比普遍不高，我们了解到大部分企业将尽早复工并已提前安排好防控部署；另一方面，轻工上市龙头近年在产品&品牌力、公司治理&企业效率、战略格局等多方面领先，在中宏观波动情况下体现出增长韧性，在中小企业加速淘汰的背景下反而持续提升市场份额。以DCF的维度看，我们坚定看好轻工各细分上市龙头的配置价值。
　　从短期疫情影响角度看，轻工细分领域里供需两端韧性较强的龙头企业Q1所受影响相对较小，可积极关注。需求端如必选消费标品（如生活用纸、办公文具），景气度较高的全球产品（消费电子包装、软体家居）等；供给端大部分轻工企业复工仅比原计划晚1周出头，即便3月赶工预计也不会存在产能瓶颈（在疫情不大幅恶化的情况下），具备海外产能及供应链配套布局的企业更有优势。
　　风险提示：1.房地产增速低于预期；
　　2.原材料价格大幅变动。