国金证券-公用事业与环保产业行业研究：中石油减少从哈萨克斯坦进口管道天然气-200311

　　事件
　　3月11日，据路透社报道，哈萨克斯坦能源部长表示将对中国出口的管道天然气供应量减少20-25%。
　　评论
　　哈萨克斯坦为中国第五大天然气供应国，供应量在过去三年增长迅速：目前，中国通过中亚天然气进口管线由哈萨克斯坦进口天然气，根据海关数据显示，2019年中国共从哈萨克斯坦进口约74亿立方米天然气，哈萨克斯坦为我国第五大天然气供应国。2017年10月中哈两国签署了天然气供应协议，约定哈萨克斯坦向中国出口50亿立方米天然气，当年，中国自哈萨克斯坦进口约11亿立方米天然气。为应对国内天然气消费在煤改气等环保政策驱动下高速增长的态势、保证供应稳定，2018年11月，中石油与哈萨克斯坦输气公司签署5年期天然气购销协议，约定自2018年10月中旬起，哈萨克斯坦对我国天然气出口量达到50亿立方米/年以上，具体供气量每年商定。而哈萨克斯坦方面透露，该合同量将达到每年100亿立方米。2018年中国自哈萨克斯坦进口天然气数量迅速上升至59亿立方米。
　　减少20-25%供应后，2020年哈萨克斯坦对中国出口天然气量或维持在2019年水平：据哈萨克斯坦能源部长透露，哈萨克斯坦原本计划于2020年将对中国的天然气出口量进一步提升至100亿立方米。因此，即使考虑减少20-25%供应，2020年哈萨克斯坦对中国的天然气供应量仍将大致维持在2019年的水平，也即75亿立方米左右。
　　新冠疫情影响国内天然气下游需求，中海油、中石油都已向供应商提出援引不可抗力条款减少采购：自2019年年底开始，新型冠状病毒从武汉向其他省份蔓延，确诊及疑似人数迅速上升。为抑制病毒的进一步快速传播各级政府相继采取了延长春节假期、推迟复工时间、以及社区网格化隔离等措施。疫情及相应的隔离、停工停产等措施对天然气下游需求，尤其是工商业、发电部门的用气量造成一定影响。中海油、中石油也相继根据目前爆发的新型冠状病毒疫情，向其部分上游供气商提出援引不可抗力条款减少LNG以及管道气采购的要求。
　　国内天然气需求增速放缓、国内产量增长迅速，减少进口有助于缓解上游气田减产压力：2019年全国天然气表观消费量3067亿立方米，同比增长9.4%。消费增速较2017-2018年明显放缓。而在各项增储上产政策的促进下，天然气产量达到1777亿立方米，同比增长11.5%，是过去十年来，天然气产量增速首次超过消费量增速。面对疫情对天然气需求带来的压力，中石油等上游供气企业面临如何应对供应过剩的问题。2月份以来，油气田周边地下储气库已经开始注气，而与哈萨克斯坦达成减少供应的协议有助于缓解上游气田被迫压井减产的压力。
　　国际油价暴跌、天然气进口价格随之下降，三大油进口价格倒挂问题有望缓解：目前，我国签订的天然气长约绝大部分为与原油或成品油挂钩的合约，因此国际油价下跌，意味着天然气进口价格的下降。虽然进口到岸价格并不直接与天然气门站价格以及终端销售价格挂钩，但中石油等三大国有石油公司长期以来面临天然气进口价格倒挂问题，进口价格下降将有助于缓解其价格倒挂负担。
　　投资建议
　　受中国疫情影响天然气需求以及LNG进口等因素影响，亚洲LNG现货价格今年以来屡创新低，目前在3美金/百万英热单位。推荐关注A股城燃龙头深圳燃气，深圳燃气拥有自有LNG接收站码头，可以直接采购国外价格极低的LNG现货资源，大幅降低综合购气成本。
　　风险提示
　　新冠疫情对天然气需求影响高于预期。