核心观点
计划10亿元投资曲靖磷酸铁锂产能。公司3月6日与曲靖经开区管委会签署了《投资协议书》,拟在后者辖区内投资建设磷酸铁锂生产项目,计划总投资额约10亿元,以IPO募投项目投资强度估算,曲靖基地将新增2.5万吨产能。公司2020年开始加大产能扩张,据云南经济日报报道曲靖一期项目2万吨预计6月完全投产,考虑佛山本部2.3万吨年底名义产能有望超过4万吨,产能释放加快将推动公司市场开拓。
明星车型加持,磷酸铁锂重获青睐。2020年开始动力电池企业以高镍三元、磷酸铁锂、CTP方案等多层次技术创新降本增效,推动新能源汽车平价趋势。据英国《金融时报》报道,特斯拉同意自宁德时代购买不含钴的磷酸铁锂电池,用于在中国生产Model 3车型,同时搭载磷酸铁锂电池的比亚迪汉亮相2020年第2批补贴目录,能量密度140Wh/kg,续航里程达到605km。在一系列明星车型带动下,磷酸铁锂技术将重新获得下游重视。
磷酸铁锂产业链有望底部反转,公司深度合作宁德时代。据高工锂电2019年中国动力电池装机量62.4GWh,由于补贴政策的高能量密度引导倾向,磷酸铁锂电池装机量占比从39%进一步下降至34%,需求疲弱推动磷酸铁锂产业链洗牌,2017年来磷酸铁锂材料价格年降幅近40%推动行业深度洗牌,德方纳米一跃成为全球龙头,深度合作宁德时代,2018年销售额占比68%,将受益于宁德时代磷酸铁锂产品放量。
投资建议。公司作为磷酸铁锂材料龙头,受益新能源汽车平价趋势。预计2019-2021年EPS为2.42、3.58和5.55元/股,公司2020年迎来盈利拐点,未来两年复合增速约50%,给予2020年PEG1倍,对应合理价值179.1元/股,给予买入评级。
风险提示。磷酸铁锂应用不及预期;中游价格下跌超预期。
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