广证恒生-汽车电子行业专题报告：换一种视角看NEV，来自手机1.0至手机2.0的启示-200309

　　前言：因看好5G时代红利下万物互联的产业趋势，我们拟对万物互联进行系列研究。本篇报告是我们万物互联系列的第2篇专题报告，之前报告我们围绕可穿戴设备TWS耳机的市场规模（3测算）、发展方向（2方向）和投资领域（4领域）进行详细剖析。沿着系列研究的逻辑框架，我们发现万物互联另一重要领域-NEV正经历3大边际变化：1）政策及环保因素不断利好NEV；2）供应端全球51家厂商规划EV，产业重组加速，L3批量上市在即；3）创新者特斯拉规模化开启。我们进一步剖析认为NEV与手机产业底层逻辑相似，且当前NEV所处阶段与手机2008年相似，都处在1.0向2.0切换阶段。因而本文换一种视角看NEV，即从手机1.0向手机2.0的发展历程，探析NEV未来发展的一些结论和推演，并从终局角度确定汽车电子投资机遇，通过解剖细分产业发展趋势，给出投资建议。
　　 NEV加速拐点将至，所观察的三大边际变化。我们研究NEV产业时发现如下三大边际变化：1）政策及环保因素不断利好EV；2）全球51家厂商均有规划EV，车企产业重组近年来呈加速态势，且自动驾驶水平L3今年也将批量上市；3）巨头引领，创新颠覆者特斯拉规模化开启。基于这三大边际变化，我们认为2020年为全球EV加速拐点，ICEV销量继续下滑，全球EV市占率开始大幅提升，预计2025年市占率达到14.94%，相比2019年提升约13ppts。
　　汽车与手机底层逻辑相似，类比手机，得出NEV发展的二结论一推演。我们梳理手机产业发展历程，认为手机从功能机向智能机切换主要受益三大因素：1）产业趋势，手机1.0切换过程同样符合2G时代向3G、4G时代演进方向；2）创新者引领，自2007年苹果推出第一代iPhone以来，智能手机取得长足发展；3）底层逻辑，本质上“以机为本”向“以人为本”切换。我们认为当前汽车产业正经历汽车1.0→汽车2.0转变，首先产业趋势正由4G向5G切换，然后创新引领者规模化即将开启，最为重要的是，作为数据流载体，汽车与手机产业底层逻辑具有相似性，EV同样从出行工具向“以人为本”切换，产业模式则向生态及平台转变。并通过类比手机，得出NEV发展的两结论一推演：1)结论一：无需担忧EV厂商间竞争，NEV将侵蚀ICEV市场份额，而非存量竞争；2）国内EV供应链迎来发展的黄金机遇；3）推演：通过梳理华为手机崛起历程，猜想谁将是EV中的“华为”，从定义用户和把握核心部件角度，比亚迪电子和蔚来相对符合。
　　终局思维下汽车电子产业确定较高。汽车2.0时代下汽车是数据流的载体，对硬件相关设备将产生巨大的需求，我们同时看到国内TMT企业在汽车领域相关布局在加速，电子/电器是市场规模占汽车总体规模比例稳步提升，因而汽车电子投资机遇值得重视。通过产业链剖析，我们认为投资机遇主要在智能座舱（中控屏搭载率最高，价值量不断上升）、传感器（ADAS传感器是绝对的市场驱动力）、功率半导体（国产替代发展空间无限）、PCB/FPC（单车用量及价值量有望进一步提升）、被动元器件（重点关注车用MLCC和薄膜电容器）、连接器（国内厂商迎EV发展机遇）。
　　投资标的：基于前述分析，我们梳理相关标的，结合国内供应链情况，建议关注法拉电子（600563.SH）、沪电股份（002463.SZ）、生益科技（600183.SH）、顺络电子（002138.SZ）、得润电子（002055.SZ）、长盈精密（300115.SZ）、斯达半导（603290.SH）、闻泰科技（600745.SH）、韦尔股份（603501.SH）、欧菲光（002456.SZ）、联创电子（002036.SZ）、和而泰（002402.SZ）、三安光电（600703.SH）、东山精密（002384.SZ）、鹏鼎控股（002938.SZ）等公司。
　　风险提示：NEV销量不及预期、汽车电子渗透率不及预期、国产供应链导入不及预期、政策变化风险