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海通证券-家用电器与器具行业周报:1~2月零售增速筑底,需求端有望逐步回暖-200308

上传日期:2020-03-09 19:13:56  研报作者:陈子仪,朱默辰,李阳  分享者:hd3977   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点:
  周观点:1-2月疫情影响落地,展望3月需求端回暖。依据奥维云数据,考虑到往年春节影响,结合1-2月份累计销售额增速情况看,2020年伊始线下零售受疫情影响,白电主品类空调、冰箱、洗衣机分别下滑53%、37%及39%;彩电线下销售额下降45%;厨电主品类油烟机、燃气灶、消毒柜分别下滑41%、40%及40%;粗略看其他品类,各品类线下零售额均有40%左右的下滑。而线上销售额方面,空调下降29%,冰箱、洗衣机分别下降4%及6%,彩电下降13%,油烟机下降14%,虽受疫情影响,但整体情况好于线下。3月已至,我们认为随着企业陆续生产复工,国内疫情得到有效控制,主品类需求有望循序释放,线上销售额有望恢复增长,同时线上销售额的降幅亦将进一步收窄,疫情影响最烈时期或已过去,企业有望重回增长。
  健康品类焕发新春,新兴品类认知加速。得益于消费者对于居家环境健康的重视加大,消毒柜、净化器、净水器、吸尘器以及扫地机器人线上销售额有一定增长,依据奥维云数据,1-2月份线上累计销售额方面,消毒柜增长39%,净化器,净水器分别增长23%及13%。吸尘器及扫地机器人分别增长30%及9%。而另一方面,生活节奏的变化也刺激了消费者对于新兴品类的认识加速,依据奥维云数据,1-2月份线上累计销售额方面,洗碗机增长达50%,嵌入式蒸箱增长达38%,成为新品加速渗透的典型品类。结合场景看,消毒柜的复苏结合洗碗机及嵌入式蒸箱的渗透将有助于厨电企业更为迅速地应对短期主品类及线下渠道的下滑。而类如扫地机器人等新兴家居品类的增长,亦将有助于新兴家电品类公司的成长。
  市场表现。上周(2020-3-02至2020-3-06)家电板块上涨5.44%,跑赢沪深300指数0.40个百分点。其中,白电上涨5.01%,黑电上涨7.90%,小家电上涨3.27%,厨电上涨3.50%。涨幅榜前五个股为:依米康(29.59%),澳柯玛(26.65%),金海环境(20.84%),深康佳A(18.84%),*ST毅昌(16.62%);跌幅榜前五个股为:融捷健康(-10.35%),奥佳华(-1.69%),苏泊尔(-1.46%),勤上股份(0.00%),*ST德奥(0.00%)。
  投资建议。行业需求短期因疫情受到抑制,但中长期来看,作为耐用消费品,家电的长期成长逻辑不受影响。我们认为此次疫情虽然使得增长节奏有所调整,但我们对全年行业趋势的判断不变。(1)基本面:白电龙头的份额提升及均价提升仍是行业主线。短期来看空调行业仍将处于以价换量的清库存阶段,在新国标实施日期到来前清除低能效等级产品,进一步肃清行业格局。价格战及新国标的双重影响下,我们认为龙头份额回升的逻辑将继续演绎,新国标实施后行业均价亦有望继续提升。(2)估值面:除了MSCI等被动型的资金流入,我们认为未来由于海外资产荒及A股性价比优势下预计将有更多主动型的资金流入,对家电板块估值形成支撑。结合短期需求因素与长期成长空间,我们推荐1)危机中抗风险能力更强,有望实现“危”中取“机”的白电龙头格力电器,美的集团,海尔智家;2)得益于新品加速渗透,主品类成长逻辑未变,在地产后周期带动下,需求有望在竣工刺激下逐步释放的厨电龙头老板电器、华帝股份;3)产品普及率有望大概率提升,行业未来成长性仍高的石头科技。
  风险提示。终端需求不及预期,行业竞争加剧,疫情扩散对地产销售及消费需求影响超预期。
  
  

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