安信证券-雷科防务-002413-77GHz毫米波雷达具备量产出货能力，拟在重庆两江新区达到年产百万台整机产能-200308

　　■公司毫米波雷达具备量产能力，持续关注产能扩张及客户推进
　　公司依托北京理工大学和毛二可院士创新团队共同出资设立的科技成果转化平台理工雷科，在雷达等领域积累深厚，并自2016年即开始研制车用77GHz毫米波防撞雷达系统。根据互动易，目前国内用于汽车前向防撞的中远距毫米波雷达，因功能和性能要求偏高、技术难度相对偏大，至今没有官方的国产毫米波前防撞雷达前装案例报道，前防撞雷达中的角分辨率、虚警率、漏检率等关键技术指标，是很多国产汽车雷达零部件厂商待攻克的难题。公司的汽车毫米波雷达，在上述指标上达到了与某国际品牌雷达性能对等的程度，在远距目标跟踪稳定性上略优。
　　目前公司77GHz汽车毫米波雷达采用了进口芯片和国产芯片两种方案进行产品设计，并已基本具备量产出货的能力。根据2019年半年报，公司已被百度阿波罗计划、比亚迪Dlink计划相继列为国内唯一合作厂商，其中804T6型毫米波汽车前防撞雷达和SRR402T6型角雷达，目前已经获得数万套批量订单，同时与多个车厂进行深度对接。而且公司毫米波交通雷达在积极参与各地智慧城市路网监控系统的建设工作。目前公司毫米波雷达订单额军品占比大，民用产品占比小，公司将会进一步提升民用汽车毫米波雷达的产能。目前主要拓展如下：
　　1、根据互动易，全资孙公司理工雷科电子（天津）有限公司已于2019年通过德国莱茵（TUV）的IATF16949汽车质量体系认证。
　　2、根据公司公众号，3月7日理工雷科持股78.26%的子公司理工睿行在线完成重庆两江区“新基建&智能网联云签约”。理工睿行拟在重庆两江新区设立车载毫米波雷达公司，研发生产车载毫米波雷达芯片和雷达系统，主要产品包括车载前防撞雷达产品、车载四维高分辨点云雷达、车载自动泊车雷达、路面交通场景雷达，建设SMT生产、包装、测试全环节汽车雷达产品生产线，达到年产百万台整机产能。同时，理工睿行计划在两江新区积极参与车联网先导区建设。
　　3、根据资产重组报告书，子公司恒达微波已与国内近十家汽车毫米波雷达前装、后装厂商建立了合作业务，能提供28GHz、77GHz、94GHz、217GHz毫米波雷达天线产品的设计、生产、测试、验证等服务，并可为公司汽车毫米波防撞雷达提供天线系统。
　　我们此前发布《军用技术民用化系列报告1：关注毫米波雷达、惯性导航等技术在智能汽车的应用拓展，进一步打开相关公司成长空间》，先进传感器作为感知层是智能汽车的重要硬件基础，汽车电子或将是继消费电子之后的又一场盛宴。而公司作为国内高性能毫米波雷达的先行者，布局已初见成效，或将充分受益于智能汽车的发展。根据OFweek数据，国内毫米波雷达行业市场规模2018年达到41.4亿元，CAGR为23%，出货量达到358.8万颗，CAGR为44.6%。
　　■投资建议：公司围绕军工电子信息技术，经过几年产业链的整合，业务板块已见成效，不仅军用市场雷达系统、智能弹药、卫星应用等放量在即，而且民品毫米波雷达、安全存储等领域市场空间可期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.42、2.21、3.10亿元，对应估值分别为70、43、31倍，维持“买入-B”评级。
　　■风险提示：业务进一步整合节奏慢；订单低于预期；商誉占比高