天风证券-固定收益定期：科达转债，领先的视讯与安防综合服务商，申购建议，积极参与-200309

　　申购建议：积极参与
　　申购分析：
　　1.科达转债发行规模5.16亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；债券转股价格14.88元，转股价值100.07元（截至2020年3月6日）；票息为年化利率1.45%，到期补偿利率15%，属于新发行转债较好水平，按6年期AA-中债企业债到期收益率6.40%的贴现率计算，债底为83.81元，纯债价值位于中等水平。
　　2.公司前三大股东陈冬根、陈卫东、薛江屏分别持有占总股本25.77%、2.98%、2.05%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为1.548亿元，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为150万-200万，预计中签率在0.0077%-0.0103%左右。
　　3.从估值角度来看公司PE(TTM)为80.6倍，PB为4.01倍，市值73.10亿元，均高于同业平均水平。公司今年以来正股涨幅约为28.36%，年化波动率在49.48%左右，股票弹性较好。公司目前股权质押比0.32%。风险点：1.研发转化不及预期；2.行业竞争加剧。
　　4.科达转债规模较小，债底保护中等，平价低于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为120元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期