东北证券-南天信息-000948-云南国资唯一信息化平台迈向新征程-200309

　　南天信息是老牌银行IT龙头，是云南省唯一IT类A股上市公司。公司1999年上市时硬件份额全国领先，2014年公司OFPCoreBankingV5.5系统成功在国有大型银行完成上线实施,2018年公司出售医药公.司股权聚焦主业并实施首期员工持股计划(均价11.21元)，公司有望凭软硬件+集成- -体服务能力充分受益银行IT市场高景气。
　　2020-2023年银行IT景气度有望提升,龙头IT厂商有望充分受益。2018年中国银行IT市场规模达116.8亿元(同比+10.1%),其中整体解决方案419.9亿元(同比+23.6%)。从2014年银监会发文要求各银行安全可控应用比例2019年达到不低于75%的总体占比后，2018-19年银行国产创新支持政策接踵而至，大型国有商业银行纷纷加大IT投入。我们判断，2020-2023年银行IT市场景气度有望提升，公司作为少数能提供核心系统的厂商，收入增速有望快于行业均值。
　　作为数字云南战略实施平台，携手中国电子及新加坡吉宝公司，南天信息有望显著受益。云南省政府2019年11月发布《“数字云南”信息通信基础设施建设三年行动计划(2019- 2021年)》),要求到2021年底，全省4G基站要达到23.2万个，5G基站要达到5.6万个，IDC服务机架需要达到3.2万个。2020年1月南天信息大股东云南省工控集团在工作会议上表示，将以南天信息为平台，携手中国电子并联合新加坡吉宝公司共同推进数字云南战略落地。南天信息软硬件与集成收入有望显著提升，或有机会拓展新的盈利增长点。
　　盈利预测:预计2019-21年归母净利润为0.36/0.75/1.50亿元，对应109/52/26x P/E,2020-21年可比公司平均P/E为43/33x.我们认为公司收入、员工人数、客户覆盖情况各类指标均居处于行业前列，利润率有望逐年提升，故我们采用P/S估值法估值。参考神州信息2020年Wind一致预期P/S1.4x,给予南天信息2020年1.4-1.5x目标P/S,对应目标市值57-61亿，目标价17.76-19.03元。
　　风险提示:订单释放不及预期、数字云南进程不及预期、竞争加剧等。