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东北证券-曲美家居-603818-引入长期战略投资者,有望注入新动力-200309

上传日期:2020-03-09 10:51:30  研报作者:唐凯  分享者:fengty   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:
  2020年3月3日公司前两大股东赵瑞海(董事长)、赵瑞宾(董事、副总经理)与张家港产业资本投资有限公司签署了《股份转让协议》,通过协议转让方式出让赵瑞海、赵瑞宾持有的曲美家居无限售条件流通股合计4939.13万股,占公司总股本的10.11%;其中,赵瑞海、赵瑞宾拟分别转让持有2493.47万股和2445.66万股的公司股份。协议双方确认转让价格为6.77元股,合计3.34亿元。
  点评:
  引入战略投资者有望注入新动力,优化股权结构,降低财务费用。此次股权转让前,赵瑞海和赵瑞宾合计持股64.98%,股权结构高度集中。股权转让后,赵瑞海、赵瑞宾合计持股降至54.87%。此次股权转让有利于降低公司股权集中度,改善公司股权结构。同时可以使得大股东的融资杠杆进一步降低,减弱股权质押风险,减少大股东融资成本。张家港产业资本凭借其区位优势为公司的产品进出口提供有利条件,助力其全球化布局。张家口拥有全国最大的木材进口基地,可为公司提供充足的原材料来源,新股东有望注入新动力。
  推出“三新”转型,经销商渠道实现快速增长。公司去年提出“新零售、新营销、新模式”(“三新”)转型,加大主动营销团队建设,.积极为线下引流,建立多层级全方位的经销商管理帮扶体系,同时进行渠道下沉,线下客流量和客单值明显提升。从2019年7月起,经销商零售合同金额环比恢复双位数增长,经销商渠道增长加速。今年公司将继续推进“三新”模式,持续提升主动营销引流能力。
  盈利预测与估值:由于并购导致财务费用大幅增加下调2019年业绩,考虑到疫情影响下调2020年盈利预期。我们预计三新转型效果不断显现将使得经销渠道进入加速期,上调2021年盈利预期。预计2019-2021年EPS分别为0.19.0.53.0.74元,对应PE分别为41X.14X、10X。给予“买入”评级。
  风险提示:原材料大幅涨价,人民币大幅升值,Ekornes整合不顺利

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