民生证券-交通运输/餐饮旅游行业周报：韩国2月免税销售下滑40％，顺丰2月件量增速领跑-200309

　　报告摘要：
　　本周（ 20200302-20200306 ），主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深300分别+5.4%/+6.3%/+5.0%，申万休闲服务指数/申万交运指数分别+5.8%/+5.4%。
　　本周观点：
　　免税&机场：海外疫情加剧，离岛免税或相对受益。肺炎疫情继续在韩国快速扩散，3月8日韩国新增367例新冠肺炎确诊病例，累计确诊7134例，成为全球除中国外确诊病例最多的国家。作为全球最大的免税品销售国，1月韩国免税品销售额同比仅增18%（12月为43%），2月前三周韩国免税销售额同比下滑40%，与入境旅客人次增速放缓幅度基本一致。由于中国代购为韩国免税产业主要销售对象，预计在韩国疫情未获实际控制之前，韩国代购活动将继续放缓。在此情景下，我们认为若国内疫情在4月底前得到完全控制，韩国的疫情或将对国内免税行业产生两方面影响：（1）海外疫情控制进展相对不乐观的情景下，居民出境游需求将为国内游所替代，部分免税购物需求可能转向海南离岛免税；（2）上游品牌商在韩国区域销售受阻后，可能考虑将增长动力转移至疫情控制进展相对乐观的中国区域，并加大资源（货品、折扣活动）倾斜力度。近期资生堂、雅诗兰黛、LVMH等主要品牌已陆续在中国区的机场、离岛免税渠道展开促销活动。
　　快递：预计顺丰2月市占率继续扩张，中长期看好其供应链业务空间。由于顺丰在2月疫情期间是唯三能够正常运转的快递公司，我们预计在2月行业件量增速下滑2.2%的背景下，顺丰的单量增速将超过100%，1-2月合并单量增速超60%，市占率逆势提升。中长期看，我们认为在电子半导体、通讯等高端制造业占经济结构比重不断提升的背景下，顺丰的供应链业务将有广阔成长空间，尤其是在鄂州机场投运后，顺丰依托更加高效的综合物流服务能力，将助力其供应链业务的进一步扩张。
　　航空：民航局发布疫情期间资金支持政策。为鼓励国际航线不停航，财政部、民航局发文对疫情期间不停航和复航的国际航班给予奖励，奖励标准分成两档：共飞航班每座公里0.0176元，独飞航班每座公里0.0528元，其中奖励会向独飞航班进行倾斜，预计国/东/南航1-3月获补贴1.6/1.2/1.7亿元。短期航空出行进入淡季，叠加海外疫情扩散，继续等待4月疫情完全控制后观察出行需求是否出现后移。截止3月7日，国内航司飞机利用率回升至3.2小时/天，环比回升0.5小时/天，其中国内航线触底回升，国际航线受海外疫情影响继续下行。中长期看，疫情或加速行业重组，民航业长期竞争格局有望转好。推荐PB估值处于历史底部，抗风险能力更强的大航中国国航、东方航空、南方航空，关注吉祥航空、春秋航空。
　　投资建议：
　　3月重点推荐逆势扩张的顺丰控股，中长期我们也看好顺丰供应链业务的成长空间。此外，年报&一季报披露期逐步接近，目前市场对板块一季度的悲观预期已在股价中有所反映，预计一季报业绩风险释放后，估值处于低位+有政策催化+具备长期投资逻辑的公司有望迎来估值修复，推荐：（1）继续看好航空股自估值低位反弹的投资机会，公商务复苏首选中国国航，南方航空（国内线高占比）；（2）酒店：周期属性明显，同时兼具成长（加盟占比持续提升），建议关注首旅酒店、锦江酒店；（3）中长期视角推荐免税龙头公司、上海机场；（4）景区公司陆续重新营业，预计Q1业绩受疫情影响大，但具备外延空间的景区股成长性不变，推荐峨眉山A、宋城演艺、天目湖。
　　风险提示
　　疫情导致宏观经济下滑超预期；免税行业政策落地进展低于预期；油汇负向波动。