华西证券-致远互联-688369-技术领先&股权捆绑双翼驱动的协同管理翘楚-200307

　　致远互联成立于2002年并于2016年完成股改，其核心业务是向各类企业客户及政府客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务，是中国领先的协同管理软件提供商。面向未来，致远互联将探索基于大数据、云计算、人工智能以及移动互联大趋势中的协同管理软件的商业模式创新。
　　主要观点:
　　基于V5及Formtalk底层技术的产品架构、股权捆绑核心员工、上下游战略客户打造企业端软件生态是公司的核心竞争力。
　　主要增长动力：公司A8、G6业务均以标准化软件+定制化解决方案模式提供销售，未来主要驱动力包括新增用户、兼容性需求引致的开发、数据中台建设、智能化需求，判断2019-2021年A8和G6的营收增速分别为25%、29%、31%和13%、13%、13%，毛利率稳中有升。伴随A8、G6业务量的扩大，技术服务类业务亦将保持高速增长。
　　BAT云服务模式仍将继续冲击A6类业务。未来营收及毛利增速分别为-5.68%和-5.62%。
　　盈利预测与估值：
　　2019-2021营收分别为69987.35/88146.33/112946.88万元，同比增长21.07%/25.95%/28.14%，归母净利润分别为9997/12564/15968万元，年复合增速29.76%，EPS分别为1.30/1.63/2.07元，给予公司70倍2020年EPS估值，目标价114.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品开发不及时的风险、人力成本上升引致的风险、合作伙伴条款变动的风险、云模式冲击风险、系统性风险等。