中信期货-金融（期权策略）：市场表现较稳定，牛市价差策略续持-200308

　　报告摘要:
　　策略推荐：牛市价差策略续持，关注日内趋势交易机会
　　股指方面，我们认为指数仍有上行动力，一方面外围市场的接连降息，实际上打开了国内宽松预期，进而推动指数上行；另一方面在于横向对比国内外市场，国内市场相对安全边际较高且无风险利率更高。风格维度，继续维持IF强于IC的判断。
　　结合我们目前对于股指的观点，建议投资者继续持有沪深300期权系列的牛市看涨价差组合。其次，短期来看，期权隐含波动率继续维持震荡的可能性较高，在当前标的持续震荡的时点，投资者可关注利用期权交易市场日内V型结构的机会。
　　风险因子：1）疫情扩散；2）市场大幅波动
　　策略回顾：牛市价差组合表现优异，做空波动率表现稍差
　　我们在上周的策略报告中推荐了利用牛市价差策略参与短反弹，择机构建做空波动率组合。从上周的整体情况看，牛市价差组合表现优异，做空波动率组合表现稍差。
　　由于上周标的价格持续反弹，各期权市场牛市价差组合平均收益率32.39%。上周一期权隐含波动率直接大幅低开，周五时又有所回升，所以周一构建做空波动率组合相对表现较差，各期权市场做空波动率组合平均收益率-6.67%。
　　市场回顾：市场规模整体稳定，不同市场差异显现
　　上周，标的市场持续反弹，股票及股指期权市场成交规模相对较稳定，相比前一周整体成交水平小幅下降。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。
　　从波动率情况来看，上周期权市场隐含波动率相对较稳定。但市场情绪方面，不同期权市场的差异逐渐显现。上证50ETF期权整体成交集中在偏高的执行价附近，市场投资者的偏多情绪较沪深300期权更浓厚。但从持仓量PCR以及偏度指数的表现来看，目前期权市场投资者整体仍维持相对谨慎的防守姿态。